Liang的风险平价观

上篇screen（股票筛选器）之二 -- 回测，没有全面调查就没有伤害 解决了回测过程中碰到的种种陷阱，并对原来在构建portfolio时使用等权重的方式进行优化，给出了一个基于股票流通市值为基础可灵活设置的权重分配方式。经过修改后的策略已经可以获得不错的收益。

本文虽短，但是涉及到一个非常重要的知识点—如何确定DCF模型里的永续增长率g。为何会想到写这个问题？因为我自己对如何确定永续增长率也一直比较迷茫。最近读到泰康资产CEO段国圣一篇关于“后疫情时代的资产配置”的主题演讲，里面的一些内容让我有了方向。

本文详细介绍了如何利用PE对市场总体估值进行评价。并通过回测显示该模型具有较好的实用性。当前市场（2020-10-14）所处percentile为50%左右，可以认为处于合理区间。

本文描述了在对screen（股票筛选器）进行回测的过程中所碰到的各种问题以及对应的解决方法。最后，通过对portfolio中个股权重进行优化，获得了一个相当不错的回测结果。回测以股灾顶峰（2015-06-12）为开始时点一直到2020-09-25，并以比较保守的参数设置，期间获得了近45%的总收益或年化7.5%的收益。

本文设计了一个能长期跑赢沪深300指数的screen。并通过回测观察了该screen在不同市场环境下的表现。对基于价值的股票投资有一定的指导意义。

“2018年底，格力电器董事长兼总裁董明珠提出未来五年实现营业额6000亿元的目标”，董大姐挺会讲故事的。。。

估值结果：格力电器的内在价值大概为44.16元，而当前价格是56.55元，超过内在价值28%，个人觉得没啥安全边际。该内在价值同高瓴资本给出的价格比较接近。

原来根据分红数据来计算中国市场的隐含风险溢价，但是得出的结果不太合理。现在改用FCFE（free cash flow to equity）重新计算，所得结果为Implied Risk Premium = 7.37%。

没事别去重仓银行股，一笔糊涂账，虽然它已经成了价值投资的代名词。。。

先上结论：招行的内在价值大约为：44元。目前交易价格为38元(2020/8/31)，比内在价值低了14%，有一定的安全边际。

本翻译获得Damodaran教授授权，转载请注明出处。原文链接：http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/TenQs/TenQsBottomupBetas.htm

先说结论吧，根据2020半年报的数据，腾讯的内在价值为510 HKD，当前股价为548HKD， 比内在价值高出7.4%，可以认为当前股价处于合理区域内。